来源：投资家

作者 | 海棠葉

2005年7月19日，黄光裕在南京宣布，国美新街口店将于4天后开业。

这是国美在南京开出的第一家店，经营面积1万多平方米，距离苏宁总店仅50米之遥。据报道，从选址到开张，甚至装修的每一个环节，细到店堂的瓷砖质量和色彩，黄光裕几乎都直接过问，这在国美开店史上是绝无仅有的事。

7月22日晚11时18分，由于开业大礼吸引了众多市民提前数个小时排队，原定于23日凌晨的开业时间提前了。

当时，10多万市民挥舞钞票喜迎国美开业大促，五分钟后玻璃大门被挤破，当天结束打扫战场时被挤丢的鞋子装满了好几个大纸箱。

再往后，这家坐落于“中华第一商圈”的旗舰店，逐渐长成4层楼高的大型商场，迎来迎往，成为一众南京人的必逛之处。

然而，19年后，见证了黄光裕叱咤江湖的南京国美电器商场，恐将易主。

2月22日，南京国美电器商场正式被上架进行司法拍卖，起拍价为2.6亿元。

▲南京国美电器商场被拍卖。图片截自阿里资产拍卖。

黄光裕的传奇人生，仿佛离谢幕又近了一些。

生死边缘徘徊

昔日的中国家电巨头，正摇摇欲坠。

据中国执行信息公开网显示，2月19日-2月20日，国美电器新增5条被执行人信息，执行标的合计2.8亿元。

加上过往的风险信息，企查查显示，如今国美电器有限公司涉及司法案件1209起，涉诉债务341条，被执行金额已超33亿元。此外，该公司还存在多条限制消费令、失信被执行人（老赖）和终本案件信息。

面临大规模诉讼的背后，员工、供应商、消费者讨薪讨债讨款的消息层出不穷。

▲国美电器有上百条被执行人信息。图片来自企查查。

去年10月，国美APP“幸运大转盘”抽奖页面被曝出现文字弹窗，“（国美电器董事长）黄秀虹/（创始人）黄光裕，不要脸，拖欠工资，拖欠货款，你俩早晚得再进去蹲几年。”

11月2日，“国美总部已人去楼空”的话题登上热搜。与之对应的是，今年初开始，国美陆续腾出部分办公场所，总部所在的鹏润大厦正在对外招租。

国美员工确实在大规模减少。

根据国美零售财报数据，，截至2023年上半年，国美零售的员工人数仅为3609名，其中总部员工不足800人，而在2020年底，该公司员工人数是2.97万人，总部及其他员工达7040人——这意味着，国美零售员工流失了近九成。

“商场一哥”还犯了众怒。

2023年12月，深圳市消费者委员会公开支持消费者对国美电器提起集体诉讼，目前该案件已成功立案。据悉，2022年1月1日-2023年9月，深圳市消委会共收到关于国美电器有限公司投诉共470宗。

这已不是国美第一次被集体投诉。此前浙江省舟山市定海区消保委支持28名消费者向宁波浙国美舟山分公司提起集体诉讼。

但是国美没钱了。

财报显示，2017年至2023年上半年，国美零售累计的净亏损已达428.17亿元。且国美零售营收还在不断下滑，从2017年的730.52亿元降至2022年的179.2亿元；2023年上半年国美零售收入仅4.15亿元，同比大幅缩减96.6%。

业绩恶化，偿债压力骤增。

截至2023年上半年，国美零售的现金及现金等价物仅为1.47亿元，而短期借贷及长期借贷当期到期部分为232.55亿元；同期，国美零售的资产负债率为106.55%，公司已严重资不抵债。

流动性困境重重，曾经的商业巨无霸已然步入生死存亡边缘。

市场也不相信口号了。

▲国美零售近三年股价表现。图片来自雪球。

截至发稿，国美零售股价报收0.041港元/股，最新市值不足20亿港元，较黄光裕出狱前直接缩水98%，上千亿港元市值灰飞烟灭。

超市3年万店，太难实现

2021年重出江湖后，黄光裕直接带队国美全面转型，推出真快乐、打扮家等一系列新业务，试图以一剂猛药，让国美在18个月恢复原有市场地位。

结果却是与众人期待的英雄力挽狂澜背道而驰。一番折腾之后，原本还能维持住局面的国美系，不仅耗尽了现金流，还痛失大部分门店，近乎从家电零售江湖中出局。

以广东省的线下门店为例，其在该省的自营店、加盟店，3个月内共减少了86家：从2023年6月到2023年9月，分别由14家和181家，减少至2家和107家。

有业内人士分析表示，创始人黄光裕出狱后对国美制定的一系列决策，反而让公司倒下得越来越快。

wind数据显示，国美零售2021年、2022年及2023年上半年的营业收入分别为469.26亿元、179.2亿元、5.22亿元，同比增速分别为5.39%、-61.81%、-95.74%；净利润为-44.02亿元、-199.56亿元、-35.39亿元，同比增速分别为37.06%、-353.34%、-19.33%。

黄光裕很是不服气，骤然放出一个“国美超市”大招，计划3年开店1万家。

国美超市官方微信公众号介绍，国美超市是一家专注于消费惠民和美好生活的潮玩时尚元宇宙超级店和全域新零售直播连锁体验店——这种风格，像极了国美零售在真快乐时代的对外表述。

按照其规划，国美超市以单店单品类的模式运营，包含了线下实体门店与线上直播。在销售品类上，目前其宣传重点是零食与水饮，未来国美超市还将推出服装配饰、母婴、家居等十个品类的专营店面，并开设“中央直播间”。

综合各方消息，目前国美超市的运作模式，并非加盟店，而更接近于品牌授权——超市经营者向运营公司支付品牌使用费，40平以下1.5万元两年，40-80平以下3万元两年，80-120平以下的5万元两年。

▲国美超市抖音号上的宣传。

据悉，截至去年11月18日，国美超市已经有3家门店开业，另外还有7家正在装修待开业。

这一招另起炉灶、曲线救国成功引来了市场的关注，甚至引发国美系上市公司股价大涨。

去年11月17日，国美零售股价一度暴涨96.77%，最终大涨80.65%至0.056港元/股；ST美讯涨停，报收3.36元/股；拉近网娱股价上涨10%；中关村、国美金融科技也不同程度飘红。

不过，就已有门店的陈列和其在短视频平台发布的信息来看，国美超市的货品和会员折扣玩法，定位上更接近于当下流行的折扣零食店。

这是一条热火朝天、竞争不断的赛道。借助“消费降级”趋势，折扣零食店吸引着大批加盟商跑步带资入场，零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等头部品牌争相抢夺市场，行业已逐步进入后半程。

合作模式零散的“后起之秀”国美，如何实现3年万店的豪言？不乐观的声音此起彼伏。

艾媒咨询集团CEO兼首席分析师张毅直言国美超市三大问题：目前几十平方米的小超市，市场饱和度已经比较高，国美超市切入的空间在哪里？商品并非国美自己生产，门店为什么要找国美贴牌，而不是找美宜佳超市、京东超市等？现在社区便利店、品牌连锁店、电商即时零售的服务均很便捷，国美超市的差别在哪里？

对此，国美超市市场运营总裁罗健峰的回应颇有意思，其称“各有各优势”，但暂不便透露国美超市的核心竞争力。

金融这张底牌，握得住吗？

国美超市几乎就是黄光裕的最后一战，不成功便成仁。

粗略盘算，黄光裕坐拥的资产庞大国美系，核心的国美零售之外，A股的ST美讯（600898.SH）和中关村（000931.SZ），港股的国美金融科技（00628.HK）、拉近网娱（08172.HK），亦暗流涌动。

其中沦为仙股的ST美讯，现在只剩下路由器、POS机等边缘化的电子产品代工业务，去年前三季度营收3137.26万元、亏损4873.85万元，净资产为负。能否保壳，国美系能否保住控制权，都是未知数。

当年令黄光裕身陷囹圄的中关村，预计2023年度扭亏为盈，但质押率高、国美系所持的相当一部分股份被法院司法再冻结，存在不稳定性因素；

从事新媒体电商、艺人管理服务等业务的拉近网娱，去年前三季度净亏损1548万港元，一年内股价稳定在0.1港元/股之下。

除此之外，国美系还有大量未上市的公司和资产，包括价值不菲的不动产，如国美零售总部所在地北京鹏润大厦，以及原本计划注入到国美零售的北京国美商都、长沙湘江玖号等。

介入地产开发20多年，布局了国内一二线重点城市热点区域，地产资产似乎也成了国美陷入危机时黄光裕手里的一张底牌。

但最新进展是，黄光裕“割肉”，接连出售临近收获期的三亚国美旅业、长沙湘江玖号给中融信托；总价8个多亿的国美商都，目前则仍然未能开业，烂尾快20年了。

还剩下金融板块。

据“海右财经”今年2月报道，国美的金融业务现已由黄光裕亲自接管，金融业务主要负责人都将直接对其汇报。此前，该业务由黄光裕妻子杜鹃操盘，黄光裕全面接管后，杜鹃已不再负责具体业务。

据了解，国美金融业务起步于黄光裕跌倒5年后的2014年，主要由盈美信科（原国美信科）和港股上市的国美金融科技组成，持有小贷、融资租赁、保理、基金代销、保险经纪等多张金融牌照。

国美金融的起点并不低，曾与腾讯、陆金所等巨头并席而坐，成为被央行约谈的13家从事金融业务的网络平台企业之一。

根据官方数据，截至2022年末，盈美信科普惠信贷规模1000亿以上，注册用户超过4500万；同期，作为移动端的根基、盈美信科旗下最核心的信贷产品，美易借钱注册用户超过4000万，月活用户300万，授信人数1000万以上，曾有报道称其在贷规模约80亿。

目前，美易借钱主要以助贷角色，为国美小贷、浙商银行、亿联银行、西安银行等资金方导流，年化利率（单利）上限为23.99%，而此前一度接近36%。

值得注意的是，在盈美信科的官网，美易借钱贷款的年化利率仍然显示为单利7.2%-35.75%，利率上限远高于国家规定的24%，利润空间明显。

据了解，盈美信科与资金方开展助贷业务主要以担保模式为主，某金融机构人士向海右财经透露，该公司与美易借钱合作一年左右的时间里，投放规模已经接近20亿元。

美易借钱的“超级会员”业务也在收割、变现流量。

▲美易借钱APP截图。

官方App显示，超级会员月卡价格跨度较大，从最低的99元到最高的1619元不等，还会默认选择一份价值249元的“会员加油包四星卡”。

“目前，国美金融的月放款金额在9亿元左右，主要业务由风控负责人沈超然负责。”海右财经援引知情人士的说法称。

投入少、来钱快的金融业务，俨然黄光裕为数不多能拿得出手的筹码，照亮眼下的穷途末路。